La volatilidad en el tipo de cambio observada en junio fue un tema clave en la última decisión de política monetaria del Banco de México (Banxico). Durante la discusión, algunos integrantes de la Junta de Gobierno señalaron que el panorama inflacionario se ha complicado, lo que amerita actuar con más cautela. Sin embargo, otros consideran que hay condiciones para recortar la tasa de interés.
Las minutas de la decisión de política monetaria del 27 de junio, en la que se mantuvo la tasa en 11 por ciento, reflejan esta división de opiniones. Un miembro de la Junta mencionó que, desde la última reunión, los retos de persistencia y ralentización del proceso desinflacionario se han mantenido. “Opinó que por ello el panorama para la conducción de la política monetaria se ha vuelto más complejo. Al respecto, destacó la tendencia al alza de la inflación general, los cambios mixtos en sus expectativas entre abril y mayo, el ajuste en los pronósticos de inflación y un mercado laboral aún apretado”.
Añadió que el choque no previsto de volatilidad financiera por factores idiosincráticos es un obstáculo adicional para la convergencia de la inflación a la meta de 3.0 por ciento. Así, planteó que la restricción monetaria podría resultar insuficiente y, por eso, priorizó actuar con cautela y de dependencia en los datos.
Otro miembro enfatizó que no se requiere reducir la tasa de referencia hasta que no se tenga mayor certeza de que la inflación, sobre todo la subyacente, incluido el subcomponente de servicios, presente una clara tendencia descendente. “Externó que ante la mayor incertidumbre se debe tener sumo cuidado con las señales enviadas. Sostuvo que la dirección de los ajustes futuros representará una señal aún más fuerte que el nivel de la tasa objetivo per se”, expuso el documento de la autoridad monetaria.
Un integrante calificó la última decisión como “una de las más complejas del ciclo monetario”. Señaló que un enfoque de gradualidad permite actuar responsablemente, aunque un ajuste es congruente dada la postura altamente restrictiva y el progreso en el proceso desinflacionario.
El subgobernador Omar Mejía, quien consideró viable una reducción de 25 puntos base a la tasa, argumentó que la conducción de la política monetaria debe ser prospectiva y no sobreponderar la evolución de la no subyacente.
Por otro lado, un integrante de la Junta aseguró que la volatilidad financiera vista en junio condujo a un entorno de mayor incertidumbre en comparación con decisiones anteriores, aunque se ha moderado en línea con los sólidos fundamentos macroeconómicos del país. Expresó que, de ser consistentes con lo anticipado y si las condiciones macroeconómicas contribuyen a impulsar una dinámica de precios más favorable, sería apropiado retomar los ajustes a la baja para buscar un equilibrio más eficiente en la conducción de la política monetaria.
Otro miembro mencionó que mantener la tasa en junio no significa que se deje de contemplar la posibilidad de recortes en las próximas reuniones. “Recordó que a pesar de las fluctuaciones que ha exhibido la inflación general este año, esta permanece en niveles visiblemente menores a los máximos registrados”.
Ante esta información, los analistas también dividieron opiniones. Grupo Financiero Banorte y JP Morgan anticiparon una disminución de 25 puntos base en la próxima reunión del 8 de agosto. BBVA señaló que “Banxico sigue dando señales de que procederá con cautela, pero una redacción menos agresiva abre la puerta a un recorte de tasas tan pronto como en la próxima reunión a principios de agosto”. Goldman Sachs también anticipa un recorte de 25 puntos en agosto, con una decisión dividida, y para el cierre de año se espera que la tasa finalice en 10 por ciento.
Por otro lado, Valores Mexicanos descartó un ajuste ante el repunte de la inflación en junio y las diferentes opiniones en Banxico. De manera similar, Monex prevé que el banco central realizará una pausa en la reunión de agosto y que la tasa de interés de referencia se ubicará en un nivel de 10.50 por ciento al cierre del año.
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